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凭(ping)借(jie)“AI独角(jiao)兽”的标签，云天励飞获得了众(zhong)多(duo)著名风投的喜爱，并马上登陆科创板，但贫(pin)乏定价权下的连续没有盈利现(xian)实，让(rang)公司(si)何时能扭亏为盈充满悬念。
2023年3月26日，深(shen)圳云天励飞技能股份无(wu)限公司(si)（简称：“云天励飞”）发布首次公开发行股票(piao)并正在科创板上市网(wang)上发行申购情(qing)况及中(zhong)签率公告。公司(si)本次发行定价为43.92元/股，发行后总股本为35,513.3720万股，折合总市值 155.97 亿元。
公司(si)此次IPO拟募(mu)资30亿元，设计将个中(zhong)8亿元用于乡村AI计算中(zhong)枢及智慧应用研发项(xiang)目，3亿元用于面向场景的下一代AI技能研发项(xiang)目，5亿元用于基于神经网(wang)络处理器的视觉计算AI芯(xin)片(pian)项(xiang)目，14亿元用于补充流动资金(jin)项(xiang)目。
图/招股书
目前来(lai)看(kan)，上市用时两年多(duo)的云天励飞正在AI这(zhe)条赛道中(zhong)仍处于“烧钱”阶段，且面对(dui)的竞争(zheng)敌(di)手众(zhong)多(duo)，自身成绩重重，具(ju)体(ti)包括连年亏损、盈利难题、大(da)客户依赖、回款难题等等。虽然(ran)公司(si)身处高景气赛道，但未来(lai)一段时间大(da)概率仍无(wu)法实现(xian)扭亏为盈。此次成功募(mu)资上市能否为其解决资金(jin)短缺(que)等成绩，有待观察。
成立至今未盈利 三(san)年半累亏超15亿
和大(da)多(duo)数人工智能企业一样，受益于行业的高景气宇，云天励飞虽然(ran)实现(xian)了销(xiao)售收入(ru)的连续快速增长，但仍处于大(da)批研发投入(ru)、连续亏损的阶段。
云天励飞成立于2014年8月，是一家专(zhuan)注于计算机(ji)视觉范(fan)畴的人工智能企业，也是“AI+安防(fang)”赛道的独角(jiao)兽公司(si)。公司(si)以人工智能算法、芯(xin)片(pian)技能为核心，为客户提供算法软件、芯(xin)片(pian)等自研核心产物(wu)等。
作为新一轮科技革(ge)命和产业变革(ge)的紧张驱动力量，人工智能面临广阔的进展空(kong)间。据Sage预测，至2030年人工智能的出现(xian)将为全球(qiu)GDP带(dai)来(lai)额外14%的提升，相当于15.7万亿美圆的增长。
来(lai)源：IDC
中(zhong)国市场丰富的应用场景和庞大(da)的数据量同(tong)样刺激人工智能市场的快速扩大(da)，将从2019年的28.06亿美圆增长至2023年的119.25亿美圆，复合增长率高达43.58%。当局行业、金(jin)融业、互联网(wang)行业正在经过(guo)近年的应用实践后将全面推行AI的应用，而新零售、新制(zhi)造、医疗范(fan)畴也将成为AI市场的新增长点。IDC预计未来(lai)这(zhe)六大(da)行业应用AI的3年复合增长率将超过(guo)30%。
受益于行业良好的进展趋势，以及凭(ping)借(jie)公司(si)自身的算法技能和人工智能芯(xin)片(pian)技能两大(da)核心竞争(zheng)力，云天励飞实现(xian)了销(xiao)售收入(ru)的连续增长。
营(ying)收方面，2019年-2022年上半年，云天励飞的主(zhu)营(ying)业务收入(ru)分别为2.30亿元、4.19亿元、5.65亿元及1.86元。2019年至2021年，公司(si)主(zhu)营(ying)业务收入(ru)的年均复合增长率为56.83%，呈快速增长趋势。
但与快速增长的主(zhu)营(ying)业务收入(ru)相对(dui)的是公司(si)连续每年的亏损金(jin)额。招股书显示，2019年-2022年上半年，云天励飞的净利润(run)分别为-5.10亿元、-3.98亿元、-3.90亿元和-2.30亿元，三(san)年半累计亏损超15亿元，截至2022年6月末，公司(si)合并口径(jing)累计未分配利润(run)为-9.92亿元。
截至2022年12月31日，云天励飞的资产总额为16.23亿元，较(jiao)2021年末下降14.69%；负债总额为5.19亿元，较(jiao)2021年末增长4.38%；归属于母公司(si)所有者权益为11.04亿元，较(jiao)2021年末降低21.40%。
由于人工智能行业属于技能密集型行业，前期需要(yao)巨额的成本投入(ru)，包括连续大(da)范(fan)围的研发投入(ru)和市场开拓等，因此亏损成绩并非是个例，而是该行业公司(si)团体(ti)的“通病”。
云天励飞也正在招股书中(zhong)解释称，谋划亏损的主(zhu)要(yao)缘故原由与公司(si)连续研发及各项(xiang)范(fan)围化投入(ru)有关。招股书显示，2019年-2022年上半年，云天励飞的研发费用分别为2.00亿元、2.19亿元、2.95亿元及 1.47亿元，占营(ying)业收入(ru)的比(bi)例分别为 86.79%、51.42%、52.17%及79.13%。
图/招股书
这(zhe)也从正面说明，以云天励飞目前的营(ying)收范(fan)围，有可(ke)能无(wu)法支撑公司(si)进行连续大(da)范(fan)围研发投入(ru)等项(xiang)目活动。如果云天励飞连续亏损，将可(ke)能致使公司(si)的资金(jin)状态无(wu)法满足自身的研发等需求，进而可(ke)能使未来(lai)销(xiao)售收入(ru)增长没有及预期。
即使云天励飞未来(lai)能够(gou)实现(xian)盈利，但目前云天励飞预计首次公开发行后，短期内无(wu)法现(xian)金(jin)分红，这(zhe)对(dui)股东的投资收益将形成一定程度(du)的没有利影响。
此外，高额的研发投入(ru)使得云天励飞还面临着较(jiao)大(da)的现(xian)金(jin)流压力。2019年-2022年上半年，公司(si)谋划活动发生的现(xian)金(jin)流量净额分别为-1.89亿元、-2.43亿元、-1.76亿元和-2.05亿元，均为负数。
可(ke)以预见，云天励飞正在盈利水平无(wu)法同(tong)步较(jiao)快增长的情(qing)况下，谋划性现(xian)金(jin)流量连续为负值的风险将越(yue)来(lai)越(yue)突出。
市占率仅1%毛利率正在偕行中(zhong)垫底
只管云天励飞与偕行之间都面临“烧钱”成绩，但与业内其他公司(si)相较(jiao)，正在营(ying)收范(fan)围、毛利率等方面，云天励飞都缺(que)乏竞争(zheng)力，市场份额整体(ti)较(jiao)小。
正在计算机(ji)视觉人工智能范(fan)畴，云天励飞近两年的计算机(ji)视觉解决方案市场份额预计正在1%左右，偕行业的旷(kuang)视科技、依图科技、云从科技等企业已(yi)公开的营(ying)业收入(ru)范(fan)围均大(da)于云天励飞。
正在人工智能芯(xin)片(pian)范(fan)畴，云天励飞的 AI芯(xin)片(pian)的独立销(xiao)售尚处于爬坡期，虽然(ran)2021年相关收入(ru)添(tian)加至千万级，但正在2022年上半年又降至没有敷10万元，尚属于行业内的始创企业，其市占率仍处于相对(dui)较(jiao)低的水平。
随着未来(lai)市场竞争(zheng)进一步加剧，云天励飞若(ruo)没有克没有及及时根据客户需求和技能进展情(qing)况，为下旅客户没有断提供更新迭代的产物(wu)或解决方案、开拓产物(wu)应用场景、开发客户资源，公司(si)将存正在市场拓展受限、市场占据率进一步降高等风险。
毛利率方面，软弱的毛利率也拖累了云天励飞的盈利能力。与偕行业可(ke)比(bi)公司(si)相较(jiao)，云天励飞正在报告期内的毛利率大(da)幅低于行业平均。招股书显示，2019年-2022年上半年，公司(si)毛利率分别为43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整体(ti)呈下降的趋势，正在偕行业中(zhong)基础处于垫底水平。
正在视觉人工智能行业，随着新竞争(zheng)敌(di)手的加入(ru)和人工智能技能的遍及化，行业内可(ke)比(bi)公司(si)平均毛利率水平整体(ti)都出现(xian)了一定的下滑，同(tong)期行业内可(ke)比(bi)公司(si)的平均毛利率为58.81%、56.69%、58.40%、52.40%。这(zhe)可(ke)能致使云天励飞的毛利率有进一步下降的风险，对(dui)公司(si)盈利能力发生没有利影响。
图/招股书
从具(ju)体(ti)业务来(lai)看(kan)，云天励飞的业务分为数字乡村运营(ying)管理、人居生活智慧化进级以及AI芯(xin)片(pian)销(xiao)售及IP授(shou)权，个中(zhong)数字乡村运营(ying)管理的业务占比(bi)均正在70%以上，是云天励飞的主(zhu)营(ying)业务，对(dui)综合毛利率的影响最(zui)大(da)。
图/招股书
招股书显示，2019年-2022年上半年，云天励飞的数字乡村运营(ying)管理的毛利率分别为41.90%、33.68%、37.04%与33.65%，也呈下滑趋势，可(ke)见其综合毛利率较(jiao)低且下滑主(zhu)要(yao)是因为该项(xiang)业务所致。
大(da)客户“依赖症”下回款难题
毛利率下滑背后，虽然(ran)与行业竞争(zheng)加剧有一定关系，但另一方面也与云天励飞的“大(da)客户依赖症”有关。
从没有同(tong)客户来(lai)看(kan)，2019年-2022年上半年，云天励飞的前五大(da)客户收入(ru)占比(bi)分别为52.11%、59.70%、44.77%与52.19%，有较(jiao)为严重的大(da)客户依赖成绩。同(tong)时，云天励飞前五大(da)客户的稳(wen)定性较(jiao)低，报告期内各期均存正在多(duo)少个新增的紧张客户。
云天励飞的主(zhu)要(yao)终端客户为当局机(ji)构及大(da)型企事业单位。客户为B端、G端为主(zhu)的景遇也决定了公司(si)很难有较(jiao)强的议价能力，具(ju)体(ti)回款能力基础上是客户所决定的。
受这(zhe)类(lei)客户自身的预决算特点影响，结算付款审批流程较(jiao)长，也致使了云天励飞的应收账款余额较(jiao)高。2019年-2022年上半年，云天励飞的应收账款余额分别为 9118.79万元、2.11亿元、2.32亿元及2.36亿元，占营(ying)业收入(ru)分别为39.58%、49.52%、41.08%及127.45%。与此同(tong)时，公司(si)坏账筹备也正在逐年递增。
从应收账款周转率和存货周转率来(lai)看(kan)，云天励飞都处于较(jiao)低水平。2019年-2022年上半年，公司(si)应收账款周转率分别为；同(tong)期公司(si)存货周转率分别为1.39次、2.11次、3.55次及1.83次，2019年-2020年周转率低于偕行业平均水平。可(ke)见，云天励飞面对(dui)客户的议价能力亟待提升。图/招股书
未摆脱盈利困境的云天励飞仍是不停正在靠融资来(lai)“续命”的。而此次IPO，云天励飞募(mu)资的30亿元中(zhong)有近一半的资金(jin)用于补充流动资金(jin)，其他合计投资16亿元的项(xiang)目分四年进行。
综上所述，上市固然(ran)可(ke)以缓解资金(jin)压力，但随着人工智能行业竞争(zheng)的加剧，正在进展前景未明、盈利时间点未定下，即便(bian)云天励飞此次能够(gou)成功“补血”，未来(lai)何时能盈利仍是未知数。
