01

猪价为什么涨？

主要是抢跑，预期(qi)新一轮猪周期(qi)出现。

期(qi)货价格最(zui)能说明问题，

2024年5月到期(qi)的“生猪2405”价格是15655元(yuan)/吨。

2025年1月到期(qi)的“生猪2501”价格是17920元(yuan)/吨。

17920 / 15655 - 1 = 14.5%

市场预期(qi)，下半年猪价大概(gai)能涨14.5%。

为什么涨呢？

1）能繁母猪存栏量去化超预期(qi)

2月，全国能繁母猪存栏4042万头，环比减少0.6%，这个数据(ju)要比几个三方平台预测值低得多，能繁母猪去化超预期(qi)。

券商解读则认为，这种趋势(shi)将持续下去，下半年猪周期(qi)有望迎来反转。

2）行(xing)业(ye)周期(qi)底部，养殖(zhi)龙头开始(shi)亏损

这个是明牌，

牧(mu)原是行(xing)业(ye)龙头，养殖(zhi)成本全行(xing)业(ye)最(zui)低，大概(gai)是15.8元(yuan)/公斤。当牧(mu)原也开始(shi)亏损时，就意味着猪价基本跌到底了。

2021年下半年猪价见底后，牧(mu)原9个季度中有6个季度是亏损的，当前(qian)就是猪价的底部。

另外就是猪价在底部徘徊太久了，

2021年下半年见底，到现在快(kuai)3年了。所以在看到行(xing)业(ye)产(chan)能去化的明显趋势(shi)后，就有人开始(shi)抢跑了。

值得一提的是，

有不少养殖(zhi)户也在赌新一轮猪周期(qi)，7kg仔猪价格已经从年初的200元(yuan) / 头涨到了500元(yuan) / 头，翻(fan)了一倍还多。

02

为什么股票市场反应平淡？

还是看价格，

虽然(ran)仔猪价格翻(fan)倍，生猪期(qi)货60°角拉升，但终端消费市场的猪肉价格变化却不大。

黄线是猪肉批发价，

春节前(qian)有一波拉升，但春节后又很快(kuai)掉了下来。这说明，那波拉升主要是春节需求带动的，属于偶发性因素，没(mei)啥持续性。

所以看最(zui)近的表现，生猪期(qi)货市场热闹非凡，但消费终端的猪肉价格却始(shi)终横着，不为所动。

相似的一幕在2023年初曾出现过(guo)，就是第一个红圈圈出来的地方。

当时也在生猪期(qi)货猛涨，但终端的猪肉批发价继续下跌，然(ran)后又把生猪期(qi)货价格拉下来了。

为什么会(hui)这样呢？

主要是行(xing)业(ye)产(chan)能太高了，虽然(ran)看到了加速去化的趋势(shi)，但供给还是太多了。

看下数据(ju)，

在2019年超级(ji)猪周期(qi)启动前(qian)，能繁母猪的数量快(kuai)速从2700万头降(jiang)到了1900万头。

但现在，能繁母猪的数量是4042万头，比那时翻(fan)了一倍还不止。

潜在的供给量这么高，只要猪价敢涨，立马会(hui)有大量产(chan)能上市把价格再打下来。

比如2022年下半年，当时生猪价格从12元(yuan)/公斤涨到28元(yuan)/公斤，也翻(fan)倍了。但因为不缺供给，猪价又很快(kuai)跌了回去。

所以，券商的预期(qi)是：

能繁母猪产(chan)能加速去化，下半年去化到一定程度，然(ran)后新一轮猪周期(qi)出现。

重点在“下半年”，至于届时能不能顺利去产(chan)能，走一步看一步，毕竟券商也不是百分比准。

再加上大家最(zui)近股市的信(xin)心没(mei)那么足，所以股市也就对“新一轮猪周期(qi)”的反应没(mei)那么热烈了。

03

猪价能涨到多高？

假如，我是说假如，下半年新一轮猪周期(qi)出现，幅度能有多高呢？

也能找到一点材料分析下。

农(nong)业(ye)农(nong)村部日前(qian)印发了《生猪产(chan)能调控实(shi)施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正(zheng)常保有量目标从4100万头调整为3900万头，但这并没(mei)有比最(zui)新的保有量（4042万头）低多少。

还有猪肉的供给，

2019、2020年，因为非洲猪瘟影响，全年猪肉产(chan)量大幅下降(jiang)，分别是4255、4113万吨。

2022年，全国猪肉的产(chan)量是5541万吨，比着2019、2020年高了30%多。

总的来说，

即使(shi)下半年，能繁母猪能超预期(qi)去化，但空间其实(shi)有限。再加上猪肉供给量也处于高位，即使(shi)有新一轮猪周期(qi)，恐(kong)怕(pa)也难(nan)重演2019年的大行(xing)情(qing)。

04

看好(hao)猪周期(qi)的基金经理

（1）周蔚文

以牧(mu)原股份(fen)为例，

2018年底，周蔚文就开始(shi)重仓牧(mu)原股份(fen)了，当时刚好(hao)是猪周期(qi)的底部，猪价是12元(yuan) / kg。

2019年4季度清仓时，猪价涨到41元(yuan) / kg的历史最(zui)高点，基本算是完(wan)整吃到了那一轮猪价上涨。

2022年一季度，猪价再次跌回到12元(yuan) / kg后，他又介入(ru)了，一路加仓，一直拿(na)到现在。

看四季度持仓，

周蔚文重仓牧(mu)原股份(fen)、巨星农(nong)牧(mu)、温氏股份(fen)，仓位合计是14.25%。

四季报中，周蔚文说，重仓养殖(zhi)主要是“基本面(mian)处于低位区间，并且开始(shi)回暖”。

（2）杨(yang)思亮

去年三季度，杨(yang)思亮也开始(shi)买牧(mu)原股份(fen)了，并于四季度大幅加仓，买成了第一大重仓股。

海大集团（饲料），也在四季度被他买进(jin)了十大重仓股。

不过(guo)和周蔚文看好(hao)新一轮猪周期(qi)不同，杨(yang)思亮思考的出发点在供给侧。

他基于全球经济加息末期(qi)防范风险(xian)的角度，加仓了“由成长逐(zhu)步走向(xiang)价值”的养殖(zhi)行(xing)业(ye)龙头（牧(mu)原股份(fen)）。

（3）束金伟

束金伟也在四季度把牧(mu)原股份(fen)买成了第一大重仓股，仓位是7.75%。

温室股份(fen)的仓位是3.56%，也在十大重仓股中。

四季报中，他说：

当前(qian)的思路是“先防守，再进(jin)攻”，布局了两到三成的防御性资产(chan)。

防守之余，也会(hui)积极寻找结构性机会(hui)，布局养猪行(xing)业(ye)主要是供给侧有变化，就是看好(hao)新一轮猪周期(qi)。

（4）郑(zheng)澄(cheng)然(ran)

主攻新能源的郑(zheng)澄(cheng)然(ran)，四季度把温氏股份(fen)、巨星农(nong)牧(mu)、牧(mu)原股份(fen)买进(jin)了十大重仓股，仓位合计16.74%。

四季报中说的很直白，

猪价持续探底、产(chan)能出清加速、已经有上市公司出现现金流(liu)紧张状(zhuang)况，随(sui)着产(chan)能去化幅度不断加大，新一轮猪周期(qi)有望开启。

（5）王崇

王崇四季度把交银精选买进(jin)了十大重仓股，仓位是4.03%。

买的理由是：生猪行(xing)业(ye)进(jin)入(ru)新一轮产(chan)能去化周期(qi)，关注低成本龙头。

（6）还有几位基金经理比较激进(jin)的重仓了猪周期(qi)

吕慧建，一位任职超过(guo)14年的老将。

长期(qi)收益也蛮好(hao)的，2009年11月19日开始(shi)管“华(hua)泰柏瑞行(xing)业(ye)领先”，基金涨了173.86%，同类前(qian)20%。

四季度，基金的前(qian)五大重仓股都和猪周期(qi)有关。

孙文，他任职接近3年，操作上更激进(jin)，管的“中信(xin)建投消费升级(ji)”十大重仓股都和猪周期(qi)有关。

吴墨村，任职刚满3年，他管的“国投瑞银精选收益”十大重仓股中有8只和猪周期(qi)有关。

四季报中，他说：

通过(guo)产(chan)业(ye)跟踪(zong)发现，生猪行(xing)业(ye)的产(chan)能去化有加速趋势(shi)，资金实(shi)力雄厚的上市猪企，大部分都遇到了现金流(liu)问题而被迫(po)降(jiang)低出栏规划，甚至变卖资产(chan)还债，说明行(xing)业(ye)供给出清进(jin)入(ru)后半段，猪周期(qi)反转已经看到希望。

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