光伏巨子阿特(te)斯：2021净利缩水(shui)97% 如何解脱“步步落后”的逆境？,公司目前,组件,营业

多年位列“第一梯队”A股之路一波三折

阿特(te)斯是全球首要的光伏组件制造(zao)商之一，焦点营业为(wei)晶硅光伏组件的研发(fa)、临盆和贩卖，光伏组件功率及(ji)电池转换效率正(zheng)在行业内(nei)处于领(ling)先(xian)地(di)位，根据(ju)彭博(bo)新(xin)动(dong)力(li)财经对(dui)全球光伏组件制造(zao)商分级，阿特(te)斯位列全球组件供(gong)应商“第一梯队”。

公司自(zi)成立(li)以来一直专(zhuan)注于提升组件产物性(xing)能和可靠性(xing)，经过量年进(jin)展，构成了规格多样的产物矩(ju)阵，以满足光伏电站和分布式光伏客(ke)户的不同(tong)需求。以光伏组件为(wei)基础，公司主(zhu)营营业亦向运用解决计划范畴和电站开辟与(yu)运营范畴延长。个中光伏运用解决计划包括光伏系统营业、大型储能系统和光伏电站工程(cheng)EPC营业；电站开辟及(ji)运营包括电站贩卖营业和发(fa)电营业。截至(zhi)2021年年末，公司已不再从事电站开辟及(ji)运营营业。

图/招股书

自(zi)成立(li)以来，公司一直深耕(geng)光伏组件研发(fa)，是光伏行业中历史最长、组件技术最先(xian)进(jin)的企(qi)业之一。公司多次走正(zheng)在光伏行业技术进(jin)级转型的前线，是行业内(nei)率先(xian)导入湿法黑硅、金刚线切片、大尺寸硅片、MBB、半片等以后主(zhu)流技术的企(qi)业之一。

2020年至(zhi)2022年公司组件产物出货量（包括光伏组件、光伏系统）离别为(wei)11,117MW、13,857MW和21,001MW，基于IHSMarkit全球光伏新(xin)增装机量数据(ju)测算，公司2020年至(zhi)2022年市场占有率离别为(wei)8.06%、7.66%和7.91%。中国光伏行业协会及(ji)PVInfoLink数据(ju)显(xian)示，2020年度、2021年度及(ji)2022年公司组件出货量均位列全球前五名，不过近年来市占率整体呈下(xia)滑趋(qu)势。

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2022年10月，阿特(te)斯正(zheng)在科创板中止IPO，来由(you)是刊行上市申请文(wen)件中记载的财政(zheng)材料已过无效期，需补充提交。这一次阿特(te)斯从被(bei)受理到(dao)IPO考核中止，历时459天。

近年阿特(te)斯功绩(ji)增速迅猛，卯足全力(li)冲(chong)刺IPO。

2021功绩(ji)急转直下(xia)与(yu)四大巨子差距被(bei)拉大

2021年的阿特(te)斯，盈利能力(li)出现了大幅下(xia)滑。

公司于2019年9月至(zhi)2020年12月经过转让股权等体式格局将前期置入公司体内(nei)的外洋电站开辟及(ji)运营营业由(you)公司体内(nei)剥离，并连(lian)续直接或经过非公司下(xia)属子公司的其他子公司直接持股外洋电站开辟及(ji)运营营业主(zhu)体。2018-2020年，剥离部份营业营业收入离别为(wei)162.97亿元、180.52亿元和217.2亿元，离别占公司营业收入的66.69%、83.26%和93.30%，对(dui)公司谋划功绩(ji)的影响较大。

2021年度，同(tong)行业领(ling)先(xian)企(qi)业隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科动(dong)力(li)的综合毛利率离别为(wei)20.19%、14.14%、14.63%、13.40%，离别同(tong)比(bi)下(xia)落4.43、1.83、1.73、1.55个百分点，阿特(te)斯的综合毛利率为(wei)9.26%，同(tong)比(bi)下(xia)落9.21个百分点。与(yu)同(tong)行业相(xiang)比(bi)，公司综合毛利率不敷隆基绿能一半，显(xian)著低于同(tong)行业领(ling)先(xian)企(qi)业且综合毛利率的下(xia)落幅度高于同(tong)行业领(ling)先(xian)企(qi)业。

2021年度，相(xiang)较于同(tong)业敌手不同(tong)程(cheng)度的增长，阿特(te)斯因为(wei)备货水(shui)平较低受原质料价格上涨影响及(ji)营业转型等因素的影响，公司归母净利润(run)同(tong)比(bi)大幅97.15%至(zhi)3498万(wan)元，扣非归母净利润(run)更是为(wei)-4.11亿元，显(xian)著弱(ruo)于同(tong)行头部企(qi)业。

公司与(yu)同(tong)行业可比(bi)公司中光伏组件和光伏运用解决计划营业毛利率比(bi)拟

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2022年行业整体回暖，阿特(te)斯功绩(ji)有所(suo)改(gai)进(jin)，但仍(reng)较竞争敌手差距较大。

2022年开始(shi)硅料市场求过于供(gong)的状况逐(zhu)步和缓，硅料价格稳步下(xia)落并回归合理水(shui)平，并带动(dong)其他原质料价格连(lian)续下(xia)落，带动(dong)归母净利润(run)和扣除(chu)非经常性(xing)损益后归母净利润(run)增长至(zhi)21.57亿元和20.62亿元。

相(xiang)比(bi)于同(tong)行业，2022年公司光伏组件和光伏运用解决计划营业的毛利率与(yu)同(tong)行业可比(bi)公司均匀水(shui)平基原形当，但低于隆基绿能、天合光能、晶澳科技等同(tong)行业领(ling)先(xian)公司，公司毛利率浮动(dong)较大首要原因是垂直一体化程(cheng)度与(yu)范围效应不及(ji)同(tong)行业领(ling)先(xian)公司。

刨除(chu)总营收受内(nei)部因素影响较严重的2021年，受害于行业回暖2022年公司固然整体实现盈利，但比(bi)拟同(tong)行业领(ling)先(xian)公司，2020-2022年隆基绿能、天合光能、晶澳科技的总收入三年复合增长率达57.71%、54.06%、51.26%，阿特(te)斯仅达26.44%，增速和总营收与(yu)行业巨子仍(reng)有较大差距。

竞争式微+营业转型剥离并行将来不容乐观

行业竞争日益猛烈的背景(jing)下(xia)，阿特(te)斯弱(ruo)势正(zheng)正(zheng)在被(bei)缩小。

因为(wei)光伏组件是同(tong)质性(xing)较高的产物，价格竞争猛烈，进(jin)一步压缩了利润(run)空间，促使企(qi)业正(zheng)在扩大范围的同(tong)时提高制造(zao)一体化程(cheng)度，以保证供(gong)应、降低成本。但基于以后的客(ke)户类型、正(zheng)在手订单(dan)、资金实力(li)等多重因素，阿特(te)斯产能布局目前首要集中正(zheng)在产业链后端的电池片及(ji)组件制造(zao)环节，前端硅棒/硅锭和硅片制造(zao)环节的产能相(xiang)对(dui)较小。

因此相(xiang)较于隆基绿能前端硅片产能较高，晶澳科技、晶科动(dong)力(li)各环节产能相(xiang)差较小而言，阿特(te)斯正(zheng)在第一梯队公司中，整体垂直一体化程(cheng)度有着较为(wei)显(xian)着的优势，这也就是为(wei)甚么原质料价格大幅提升的背景(jing)下(xia)，阿特(te)斯毛利率水(shui)平下(xia)落幅度显(xian)着高于同(tong)行业第一梯队公司。

同(tong)时，光伏技术迭代赓续加快，不仅要求光伏企(qi)业具(ju)有强大的研发(fa)能力(li)和持续进(jin)行研发(fa)投资，也加快临盆装备和工艺的更新(xin)和进(jin)级速度。

2020-2022年，公司研发(fa)投入占营业收入比(bi)例离别是1.34%、1.33%、0.98%，呈现下(xia)落趋(qu)势且低于行业均匀值。

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技术加速迭代、产能快速更新(xin)、制造(zao)一体化程(cheng)度赓续提高、市场国际(ji)化和多元化等因素对(dui)光伏企(qi)业的资源和能力(li)提出了全方位的高要求，行业头部企(qi)业趁势赓续扩产抢占市场份额，但阿特(te)斯正(zheng)在2020年至(zhi)2022年市场占有率离别为(wei)8.06%、7.66%和7.91%，不仅远低于行业四大巨子，还处于下(xia)滑趋(qu)势。

并且产能行使率方面，公司2020-2022年离别85.17%、81.81%、75.37%，也同(tong)样呈现逐(zhu)年下(xia)落趋(qu)势。

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此外，阿特(te)斯从多晶产物为(wei)主(zhu)向单(dan)晶产物调(diao)解的营业转型风险并未完全散失。

同(tong)行业公司中，隆基绿能一直专(zhuan)注于单(dan)晶产物，晶科动(dong)力(li)单(dan)晶组件收入占比(bi)离别为(wei)98.35%（2020年）和99.72%（2021年1-6月），天合光能单(dan)晶组件收入占比(bi)离别为(wei)88.42%（2020年）和99.59%（2021年1-6月），晶澳科技主(zhu)流产物均为(wei)单(dan)晶组件。

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阿特(te)斯正(zheng)在单(dan)晶组件和大尺寸组件的布局节拍与(yu)同(tong)行业第一梯队公司不同(tong)，门(men)路选择的毛病也导致公司不能不面临结(jie)构调(diao)解。单(dan)晶组件方面，阿特(te)斯2020-2022年单(dan)晶组件产物收入占比(bi)离别为(wei)45.28%、74.65%和97.83%；大尺寸组件方面，2022年，阿特(te)斯182mm和210mm等大尺寸组件产物贩卖量占比(bi)约为(wei)72%。

即使比(bi)例有所(suo)变换，但因为(wei)起步较晚(wan)，结(jie)构调(diao)解后公司正(zheng)在成本控制和范围效应等方面仍(reng)与(yu)同(tong)行业领(ling)先(xian)企(qi)业也还存正(zheng)在较为(wei)显(xian)着的差距。后续如果(guo)公司单(dan)晶产能的建设(she)进(jin)度持续不及(ji)预期，公司照样有临盆制造(zao)成本提高的风险。

总体而言，尽管(guan)2021年盈利大幅下(xia)滑的阿特(te)斯正(zheng)在2022年有所(suo)改(gai)进(jin)，但公司目前仍(reng)然处于转型迟钝、营业剥离和拓展的过渡期间，面临着一体化程(cheng)度较弱(ruo)，原质料成本敏理性(xing)高于同(tong)行业领(ling)先(xian)企(qi)业等问(wen)题。公司将来要持续实现营业增长，仍(reng)然必要经历诸(zhu)多磨(mo)练。