作为(wei)国内智能终端整合型单芯片供应商的天德钰，即将迎来公开资本力量加持。
图/上交所官网
2022年(nian)9月7日，天德钰在科创板开启招股环节，公司此(ci)次IPO拟募资3.79亿元，其中2.79亿元用(yong)于移(yi)动智能终端整合型芯片产业化升级项(xiang)目，剩(sheng)余近1亿元用(yong)于研发及实验中心建设项(xiang)目。
就目前而言，成功多元化布(bu)局的天德钰，从盈利1700多万到盈利近3.3亿元只花了两年(nian)时间，热门赛道叠加高增长业绩势必会引起市(shi)场资金关注。不过考(kao)虑到上下游压力不断增加、横向行业竞(jing)争加剧(ju)、缺芯潮过去后的业绩回落以(yi)及新产品拓展风险等(deng)问题(ti)，对于天德钰的未来发展，并不能盲目乐观。
图/招股书
01
实现多元化布(bu)局
取得一定市(shi)场地位
专注于移(yi)动智能终端领域整合型单芯片的天德钰，已实现了多元化布(bu)局。
公司目前拥有(you)智能移(yi)动终端显示驱动芯片（DDIC，含(han)触控与显示驱动集成芯片（TDDI））、摄像头音圈马达驱动芯片（VCM Driver IC）、快充协议芯片（QC/PDIC）和电子标签驱动芯片（ESL Driver IC）四类主要产品，广泛应用(yong)于手机、平板/智能音箱、智能穿戴、快充/移(yi)动电源、智能零售、智慧办公、智慧医疗等(deng)领域。
图/招股书
在智能移(yi)动终端显示驱动芯片领域，公司累计出货 4.59 亿颗。其中，公司 DDIC 产品已应用(yong)于华(hua)为(wei)、小米、传音、中兴、亚马逊、谷歌、百度、小天才(cai)、360、小寻等(deng)手机、平板/智能音箱及智能穿戴终端品牌。
公司的触控与显示驱动集成芯片（TDDI）也在2021 年(nian)实现了量产交货，采(cai)用(yong)了公司自主设计的新一代 AFE 架构(gou)，可提升客户触控体验。据 CINNO Research 统计，2021 年(nian)上半年(nian)智能手机国内显示驱动芯片领域，公司出货量占行业总出货量的比例(li)约 12%，排名行业第四。
在摄像头音圈马达驱动芯片领域，公司累计出货 6.97 亿颗，应用(yong)于华(hua)为(wei)、三星、VIVO 等(deng)手机品牌。在快充协议芯片领域，公司产品应用(yong)于手机、平板、移(yi)动电源、旅充、墙充、排插等(deng)领域，已累计出货 3.20 亿颗。在电子标签驱动芯片方面，公司产品应用(yong)于智能零售、智慧办公、智慧医疗等(deng)领域，累计出货 0.53 亿颗。
据 Frost&Sullivan 统计，摄像头音圈马达驱动芯片全球市(shi)场出货量在 2018 至 2020 年(nian)期间分别为(wei) 28.00 亿颗、34.51 亿颗、44.06 亿颗。据此(ci)测算，2019-2021年(nian)，公司摄像头音圈马达驱动芯片出货量占全球出货量的比例(li)分别为(wei) 4.61%、7.13%、5.49%。
目前公司已与合力泰、国显科技、BOE、华(hua)星光电、无(wu)锡夏普、群创光电、信利、元太(tai)科技、无(wu)锡威峰、华(hua)勤等(deng)多家行业内领先的模组厂、面板厂及方案商建立了合作关系。
多元化布(bu)局叠加缺芯潮影(ying)响下，公司近年(nian)来业绩实现了夸张的增长，但随着缺芯潮的散去和竞(jing)争加剧(ju)，公司2022年(nian)业绩已转为(wei)下滑。
02
跟着缺芯潮
净利两年(nian)涨(zhang)了18倍(bei)
营收规模增长叠加毛利率(lu)提升，天德钰净利润两年(nian)飙升了18倍(bei)。
2019年(nian)因中美贸易摩擦(ca)影(ying)响，公司DDIC产品原主要晶(jing)圆供应商台(tai)积电的产能转向其他客户，使得公司要进行晶(jing)圆厂转厂验证，大幅影(ying)响了销量。2020年(nian)随着产量回升，公司迎来营收也实现了回升。
2021年(nian)则是得益于半导体行业上游原材料(liao)供应紧张和下游客户需(xu)求增长的影(ying)响，公司占比最重的DDIC产品单价较2020年(nian)上涨(zhang)了128.22%，直接(jie)带动移(yi)动智能终端显示驱动芯片业务整体营收规模近乎(hu)翻倍(bei)，加上快充协议芯片和电子标签驱动芯片营收规模同样(yang)大幅增长。
此(ci)背景下，公司2019-2021年(nian)营收分别为(wei)4.63亿元、5.56亿元和11.16亿元，在2020年(nian)回暖后，于2021年(nian)实现翻倍(bei)提升。
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与此(ci)同时，毛利率(lu)连续大幅增长，使得净利润增速更为(wei)夸张。
2020年(nian)度在产量回归的基础上，公司毛利率(lu)较高的智能穿戴领域产品（JD9851）和与显示驱动芯片搭配的显示屏电源芯片产品（FP7721）的销售出货量上升，使得整体毛利率(lu)由2019年(nian)的19.86%升至2020年(nian)的26.15%。2021年(nian)则是在缺芯潮推(tui)动公司产品大幅涨(zhang)价基础上，公司毛利率(lu)直接(jie)飙到了51.17%，相较2020年(nian)增加了近25个百分点(dian)。
但即便如(ru)此(ci)，相较于可比公司2019-2021年(nian)25.33%、28.5%、52.75%的毛利率(lu)均(jun)值水平而言，天德钰依旧未能改变低于行业均(jun)值水平的窘境。
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归母净利润方面，公司2019-2021年(nian)分别实现1727.77万元、6074.57万元、3.29亿元，2020年(nian)、2021年(nian)分别同比大幅增长2.52倍(bei)、4.42倍(bei)。
随着缺芯潮退(tui)去，天德钰净利转入下滑局面，净利率(lu)更是大受影(ying)响。
受益于疫情防控需(xu)求，公司ESL（电子标签）产品收入增加，叠加DDIC销售收入的增加，公司2022年(nian)1-6月实现营收6.49亿元，同比增长42.55%。
不过由于半导体行业供应紧张情况逐步缓(huan)解(jie)，公司所处(chu)的产品市(shi)场供给增加，公司产品销售价格(ge)下滑的同时，采(cai)购成本却没能出现相应的下调，最终使得公司2022年(nian)1-6月，归母净利润同比下滑9.17%至1.45亿元。归母净利率(lu)由2021上半年(nian)的35.12%跌至了2022上半年(nian)的22.37%，跌幅近13个百分点(dian)。
展望未来，上下游持续压制、行业竞(jing)争加剧(ju)等(deng)一系列(lie)问题(ti)还在前方等(deng)着天德钰。
03
潮水退(tui)去
经营问题(ti)正(zheng)一一暴(bao)露
无(wu)论是面对产业链上游还是下游，天德钰的议价能力均(jun)不强。
首先在供应商方面，公司采(cai)用(yong)Fabless经营模式，供应商主要是晶(jing)圆厂和封装测试厂。报告期各期，公司向前五大供应商采(cai)购金额占总采(cai)购金额比例(li)分别为(wei)73.50%、81.88%、79.60%，较为(wei)集中。
在下游客户方面，公司报告期各期向前五大客户销售收入合计分别为(wei)2.3亿万元、3.21亿元、8.06亿元，占当期营业收入总额的比例(li)分别为(wei)49.58%、57.26%、72.25%，占比越来越高。
公司对上下游头部(bu)的依赖都非常大，这也或许就是为(wei)什么缺芯潮退(tui)去后，公司不仅要承受销售价格(ge)大幅下滑，还要面对高企不下的成本。
与此(ci)同时，整个行业的竞(jing)争态势还在加剧(ju)。
受手机市(shi)场需(xu)求放缓(huan)及公司新产品迭代周期影(ying)响，天德钰最为(wei)核心的DDIC产品销量其实是呈下降趋(qu)势的。据IDC统计，2016年(nian)以(yi)来全球智能手机出货量呈现小幅下滑趋(qu)势，影(ying)响着手机领域芯片销量。
并且相比于其他显示驱动芯片龙头，天德钰在产品迭代速度及布(bu)局深度等(deng)方面均(jun)存在较大差距。当前各龙头都已量产手机领域AMOLEDDDIC、FTDI等(deng)前沿产品，但天德钰研发的TDDI产品量产时间都还比较晚，不仅要顶着后发劣势，还要面对其他不断涌入的竞(jing)争对手。
公司在招股书明确表示，近年(nian)来随着行业内企业尤(you)其中国大陆企业参与者持续增多，行业竞(jing)争日趋(qu)激烈。若公司未来未能及时进行产品性(xing)能改进或及时推(tui)出新产品，将存在因市(shi)场竞(jing)争日趋(qu)激烈导致的市(shi)场份额下滑、毛利率(lu)下滑的风险。
同时，公司提及2022年(nian)1-6月上半年(nian)净利润出现下滑原因时，为(wei)了增强竞(jing)争力使得研发费(fei)用(yong)较上年(nian)同期增加2154.06万元，是第二大影(ying)响因素(su)。
目前而言，虽然跟着缺芯潮实现了一波业绩飙涨(zhang)，但天德钰的业绩增长持续性(xing)存疑(yi)，随着上下游压力不断增加、横向行业竞(jing)争加剧(ju)、新产品研发落后等(deng)等(deng)因素(su)发酵，公司长远发展之路难言乐观。
