【东看西看】杨子荣：美联储防备(bei)式降息或纾困式降息对我国影响(xiang)有何(he)不同(tong)？,通胀,美国,经济
作者 杨子荣 我国社会科学院天下经济与政治(zhi)研究所副研究员
北京时间12月14日破晓(xiao)，美联储宣布12月议息集会决议，宣布保持联邦基金(jin)利率为5.25%-5.5%方(fang)针区间，符合市场预(yu)期。这是美联储在7月加息之后一连第三次暂缓加息。
从美联储议息集会内容和美国通胀现状(zhuang)来看，美国本轮加息周期大(da)概率已结束。起首，美联储主(zhu)席鲍威尔声称当前(qian)的利率水平已处于或接近本周期的峰值，首次不再回避“降息”问题(ti)，这可解读为暗(an)示(shi)加息结束的信号。别的，美联储在利率声明(ming)中(zhong)硬化了(le)进一步(bu)加息立场，称“在决定未来‘任何(he)’的分外政策收缩程度(du)时，委员会将考量先前(qian)累积的政策收缩”，表明(ming)再次加息的概率已很低。其(qi)次，2023年11月，美国CPI(消费价格(ge)指数)同(tong)比涨幅回落至3.1%，远低于2022年6月的峰值9.1%，通胀压力已大(da)幅缓解。美联储12月议息集会的经济预(yu)测显示(shi)，2024年美国核心PCE(核心个人消费付(fu)出)或回落至2.4%，表明(ming)美联储对高通胀的看法更偏乐观。实际上，美联储在此前(qian)的两次暂缓加息时，市场已预(yu)期本轮加息周期或已结束，只(zhi)是美联储不能不保持“鹰派”谈吐，以(yi)避免(mian)过早的降息预(yu)期可能致使通胀反弹。
鲍威尔甚(shen)至暗(an)示(shi)“完美去通胀”，也不再回避降息讨论。关于未来的降息时点与条(tiao)件，笔者主(zhu)要有三点看法。其(qi)一，本轮加息周期应该已结束，但并不表示(shi)会立即(ji)进入降息周期。当前(qian)美国整(zheng)体通胀快速下行(xing)主(zhu)要源于供给(gei)端的改进，但美国行(xing)业大(da)复工的后续影响(xiang)、劳动力市场超预(yu)期强劲、以(yi)及原油价格(ge)可能反弹等风险依(yi)然存在，这使得美国整(zheng)体通胀仍可能反弹、核心通胀也可能有超预(yu)期粘性。因此，在失业率未显着上升的情况下，美联储希(xi)望(wang)可以(yi)或许进一步(bu)确认通胀下行(xing)趋(qu)势。其(qi)二，美联储在本次议息集会中(zhong)，开释肯定的“鸽派”信息，既(ji)与当前(qian)的通胀形(xing)势有关，也是为了(le)弥(mi)合与市场之间的不合。在本次议息集会之前(qian)，市场已开始对2024年3月美联储降息举行(xing)订价。若是美联储不提(ti)前(qian)在措辞上做出转变，加强与市场之间的沟(gou)通，可能会在未来的泉币(bi)政策操作中(zhong)诺言再次受损或致使市场剧烈(lie)震动。这也是本次议息集会期间，美联储尽力在“鹰派”与“鸽派”谈吐之间保持均衡的重要原因。其(qi)三，未来美联储降息时点与幅度(du)的选择仍主(zhu)要取决于具体的就业与通胀数据。若是美国经济可以(yi)或许完成“软着陆”，美联储或于2024年年中(zhong)前(qian)后开始防备(bei)式降息，也可称之为泉币(bi)政策正常化过程，这大(da)概率会发生在通胀回落至2%之前(qian)，降息节奏整(zheng)体偏缓，幅度(du)不会过大(da)。若是美国经济出现“硬着陆”迹象或金(jin)融风险暴(bao)露，美联储会及时采取纾困式降息，降息节奏可能偏急，降息幅度(du)也可能更大(da)。